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西宁特钢:价格和费用拖累业绩

发布时间:2013-03-27    研究机构:信达证券

事件:2013年3月26日西宁特钢(600117)发布年报,去年公司实现主营业务收入68.71亿元,同比下降16.29%;归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,同比减少90.28%。基本每股收益0.04元,扣除非经常性损益后的基本每股收益-0.01元,业绩低于预期。点评:

产量稳步增长,价格和费用拖累业绩。2012年中国经济增速明显放缓,钢铁行业产能过剩问题严重,扣除非经常性损益后全行业亏损。西宁特钢也不例外,四个季度单季EPS为-0.02、0.10、-0.06和0.02,扣除非经常性损益后全年亏损。去年公司主要产品产量继续增长,铁矿石、铁精粉、铁产量同比增长14.7%、14.5%和12.8%;与产量增长形成对比的是价格的大幅下滑,尤其是三季度钢铁产品价格呈现出断崖式下跌,四季度有所好转;全年毛利率17.87%,减少2.84个百分点。公司的费用控制能力一般,管理费用和销售费用同比增长14.02%和11.44%。

主要盈利板块资源业务利润下滑。公司最大的看点是资源,公司具有铁矿石、煤炭、石灰石的生产能力。去年公司资源板块实现营业利润6.44亿元,同比减少30.1%,盈利下降的原因:铁矿石价格下跌,去年国际和国内铁矿石均价同比下跌26.6%和20.3%;矿山开采由露天转为地下,铁矿石单位成本增加49.2%;煤炭产量减少39%。尽管资源板块业绩下滑,但是资源仍是主要的利润来源,子公司江仓能源、哈密博伦矿业、肃北博伦矿业合计贡献利润达到1.13亿元。

价格下跌导致钢铁板块盈利下滑。公司钢铁板块盈利下滑明显,实现营业利润5.38亿元,同比减少27.6%。2012年钢铁产量同比略增,铁、钢、钢材产量同比增长12.8%、1.2%、0.8%,导致盈利下降的主因是价格下跌,主打产品合结钢和碳结钢均价同比下跌15.7%和16.4%。今年一季度钢铁产品价格延续了去年四季度以来的回升势头,由于每年3-4月是钢铁行业旺季且中国经济处于弱复苏的阶段,预计未来钢铁价格持续上涨动力不足。我们预计未来钢铁板块盈利回升主要源于产量增长,公司预计2013年铁和钢材产量同比增长20.0%和9.2%。

盈利预测与投资评级:鉴于对经济弱复苏和钢铁价格持续回升动力不足的判断,我们下调公司13-14年EPS至0.17元、0.33元,较上次预测下调19.05%、19.51%(见2012年11月22日报告《盈利能力继续下滑未来看点在资源》),预计15年EPS为0.34元,维持“增持”评级。

风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;技改项目进展缓慢;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。

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