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西宁特钢:受益资源相对优势,上半年业绩同比小幅增长

发布时间:2013-08-13    研究机构:长江证券

事件描述

西宁特钢(600117)发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入32.91亿元,同比下降11.88%;营业成本26.17亿元,同比下降13.72%;实现归属母公司净利润为0.69亿元,同比增长18.30%;实现EPS为0.09元。

其中,2季度公司实现营业收入16.00亿元,同比下降20.99%,1季度同比增速为-1.09%;营业成本12.60亿元,同比下降22.75%,1季度同比增速为-3.22%;2季度实现归属母公司净利润0.25亿元,同比下降66.63%;2季度实现EPS0.03元,1季度EPS为0.06元。

事件评论

行业整体低迷,资源仍有相对优势:上半年行业整体继续低迷,量价齐跌使得公司营业收入同比下降11.88%。不过公司上半年综合毛利率同比增加1.70个百分点至20.47%,主要受益区域资源整合的优势:通过建立格尔木采购基地,公司掌控了省内90%以上的资源采购,议价能力的加强使得公司原料采购具有明显的低价成本优势,从而带动钢铁产品毛利率同比出现3.78个百分点改善。

在考虑持股比例情况下,上半年三家资源子公司(主要为铁矿)对公司净利润的贡献为0.46亿,相对公司0.69亿的净利润贡献明显。虽然铁精粉盈利能力同比略有下滑,但依然是公司的业绩来源。

费用增加导致2季度业绩环比小幅下降:2季度公司收入环比虽有下滑,但毛利率的增加使得公司2季度毛利水平环比基本持平,净利润的下滑源于管理费用和财务费用的增加。上半年公司费用水平总体稳定,季度变化或与结算方式有关。另外值得注意的是,2季度末存货11.60亿元环比1季度末的7.58大幅上升,但与2012年末11.18亿元基本相当也符合公司存货变动的历史趋势。2季度与1季度的存货大幅变动可能带来的影响有待进一步观察。

特钢主业结构升级,积极开发西北资源:公司募投项目大小棒线技改工程将有利于公司特钢产品结构升级,且前期高炉技改等工程已经完成,因此技改将不影响公司的正常经营活动,公司特钢主业未来仍将有所增长。另外,公司还拥有较为丰厚的资源优势,在现有资源基础上扩建产能的同时,进一步扩大资源方面的掌控力度。

预计公司2013、2014年EPS分别为0.19元和0.25元,维持“谨慎推荐”评级。

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