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西宁特钢:矿石放量难抵价格下跌,棒材产线磨合致使上半年业绩亏损

发布时间:2014-09-02    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

西宁特钢(600117)发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入28.53亿元,同比下降13.30%;营业成本23.56亿元,同比下降9.98%;实现归属母公司净利润为-1.25亿元,实现EPS 为-0.17元,同比下降280.94%。

其中,2季度公司实现营业收入15.25亿元,同比下降4.68%,1季度同比增速为-21.46%;营业成本12.19亿元,同比下降3.30%,1季度同比增速为-16.19%;2季度实现归属母公司净利润-0.38亿元,同比下降250.90%;2季度EPS 为-0.05元,1季度EPS 为-0.12元。

事件评论

矿石放量难抵价格下跌,棒材产线磨合致使上半年业绩亏损:特钢产品缺乏特色使得公司产品价格并无优势。上半年在技改检修及新老线尚处于磨合期的影响下,公司钢材产量同比下降 7.32%导致钢材业务收入同比下降17%,毛利率同比减少5.14个百分点,严重制约公司上半年业绩,成为公司上半年发生亏损的主要原因。铁矿石业务方面,在积极生产措施之下,公司铁精粉产量同比增长11.69%,即便如此也未能成功抵御价格下跌给矿石业务带来的不利影响,上半年矿石业务毛利润同比减少0.10亿元,主要矿业子公司净利润同比均有下滑。此外,融资规模扩大导致财务费用上升也制约公司业绩表现。整体来看,公司上半年主要受制于棒材产线磨合及矿价下跌,业绩同比亏损较大,不过,随着新产线达产达效,公司预计下半年业绩会逐步提升。

新产能有所释放,2季度业绩环比减亏:同比方面,受制于新老产线衔接及财务费用上升,公司2季度业绩同比降幅较大。环比方面,随着新棒产线进一步达产,公司钢材产量环比有所上升,集团口径估算产量环比增长约10%,并带动公司收入及毛利率环比明显改善,使得公司整体业绩环比减亏。此外,财务费用环比上升依然制约公司业绩环比改善幅度。

特钢主业结构升级,资源业务景气存忧:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级,其中小棒工程已经投产,随着新产线产能进一步释放,公司钢材业务基础将有所改善。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度,但鉴于资源品价格跌幅较大,公司资源业务景气存忧。

预计公司 2014、2015年EPS 分别-0.11元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

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